工業(yè)和信息化部等15部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)服務(wù)型制造發(fā)展的指導(dǎo)意見》。為準(zhǔn)確把握并傳達(dá)這一文件精神，推動(dòng)政策貫徹落實(shí)，工業(yè)和信息化部產(chǎn)業(yè)政策與法規(guī)司委托中國服務(wù)型制造聯(lián)盟組織撰寫系列解讀文章。 工業(yè)和信息化部等十五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)服務(wù)型制造的指導(dǎo)意見》，明確把“生產(chǎn)性金融服務(wù)”作為服務(wù)型制造創(chuàng)新發(fā)展的一個(gè)重要方向，明確“支持開展基于新一代信息技術(shù)的金融服務(wù)新模式�！敝圃鞓I(yè)的高質(zhì)量發(fā)展離不開現(xiàn)代金融業(yè)的強(qiáng)有力支持，服務(wù)型制造作為企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式和商業(yè)模式的根本性轉(zhuǎn)變，不但需要傳統(tǒng)信貸服務(wù)支持，更需要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品或者服務(wù)，圍繞產(chǎn)品全生命周期提供有針對(duì)性且有價(jià)值的金融產(chǎn)品或服務(wù)。 一、與服務(wù)型制造相關(guān)的金融服務(wù) �。ㄒ唬﹤鹘y(tǒng)金融服務(wù) 1．銀行信貸。銀行信貸是歷史悠久的金融產(chǎn)品。中國是世界制造業(yè)大國，也是大中型裝備制造和出口大國。買方信貸和賣方信貸是電信設(shè)備、機(jī)電設(shè)備和船舶等產(chǎn)業(yè)常見的信貸產(chǎn)品。其中，買方信貸是指出口國銀行向境外借款人提供的促進(jìn)出口國產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)出口的本、外幣貸款；賣方信貸是指出口方銀行向本國設(shè)備制造商提供的本、外幣貸款。買方信貸和賣方信貸一般具有額度大、期限長(zhǎng)和利率低等特征。 在現(xiàn)實(shí)中，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)在提供買方信貸時(shí)一般會(huì)要求出口方對(duì)海外借款人或者股東（包括間接股東）提供連帶責(zé)任擔(dān)保（如履約保證金）。在這種情況下，出口方實(shí)質(zhì)上承擔(dān)借款人的擔(dān)保責(zé)任而面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。 考慮到買方信貸和賣方信貸均面臨國別風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)實(shí)中均與出口信用保險(xiǎn)相結(jié)合，對(duì)所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)或國家風(fēng)險(xiǎn)予以承保。 買方信貸也較為廣泛地應(yīng)用于國內(nèi)市場(chǎng)，而且設(shè)備制造企業(yè)也可以通過購買信用責(zé)任保險(xiǎn)來控制信用風(fēng)險(xiǎn)。 此外，除買方信貸和賣方信貸等傳統(tǒng)信貸產(chǎn)品外，金融機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）還提供承兌、貼現(xiàn)和倉單質(zhì)押等傳統(tǒng)銀行信貸產(chǎn)品。 2．保理。保理全稱是保付代理，又稱應(yīng)收賬款融資與服務(wù)，是指對(duì)訂立的商品或服務(wù)銷售合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)或者商業(yè)保理公司，并由其提供貿(mào)易融資、應(yīng)收賬款管理和催收等綜合性服務(wù)1。保理業(yè)務(wù)具有四大功能：貿(mào)易融資、銷售分賬戶管理、應(yīng)收賬款催收和信用風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，保理業(yè)務(wù)能夠有效降低制造企業(yè)資金占用，提高資產(chǎn)（金）周轉(zhuǎn)率，改善財(cái)務(wù)狀況。這對(duì)于應(yīng)收賬款所占比例較大的產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)尤為重要。 保理分為帶追索權(quán)和不帶追索權(quán)，主要差別在于轉(zhuǎn)讓方是否真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，而不僅為融資工具。從保理服務(wù)提供主體看，分為商業(yè)保理和銀行保理2。此外，反向保理也較為常見，但這往往需要對(duì)核心企業(yè)的信用進(jìn)行充分評(píng)估。 為了控制信用風(fēng)險(xiǎn)，保理業(yè)務(wù)也可以與保險(xiǎn)相結(jié)合。例如，金融機(jī)構(gòu)可以與保險(xiǎn)公司（如政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)）投保信用責(zé)任險(xiǎn)，或者直接由保險(xiǎn)公司提供應(yīng)收賬款信用保險(xiǎn)。 在現(xiàn)實(shí)中，保理業(yè)務(wù)也常常與租賃相結(jié)合，如針對(duì)大型裝備的融資租賃保理。 3．租賃。租賃，是指在一定期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)的使用權(quán)讓與承租人以獲取對(duì)價(jià)的合同3�，F(xiàn)代制造業(yè)旨在全生命周期中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的使用價(jià)值。因此，租賃是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品使用價(jià)值的最重要形式之一，并廣泛適用于大中型設(shè)備，如交通工具（如飛機(jī)、船舶和汽車）、醫(yī)療設(shè)備（如CT）和機(jī)械設(shè)備產(chǎn)業(yè)（如建筑機(jī)械）等。 當(dāng)采用租賃方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品使用價(jià)值時(shí)，無論是杠桿租賃、售后回租還是直接租賃，產(chǎn)品銷售收入轉(zhuǎn)化為一定期間持續(xù)且穩(wěn)定的租賃租金收入（含資金時(shí)間價(jià)值）。這種商業(yè)模式的根本性變化將產(chǎn)生兩個(gè)方面的積極作用：（1）提高客戶黏度。長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶關(guān)系能夠提高客戶黏度，并通過售后服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值；（2）持續(xù)創(chuàng)造和發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品使用價(jià)值。通過將大數(shù)據(jù)分析，除不斷優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，降低制造成本，滿足客戶多樣化需求外，更關(guān)鍵在于將生產(chǎn)性服務(wù)演變?yōu)橹R(shí)管理系統(tǒng)，進(jìn)而通過智能分析和工具演變轉(zhuǎn)化為用戶密集型價(jià)值系統(tǒng)。例如，美國農(nóng)業(yè)機(jī)械制造企業(yè)John Deere通過大數(shù)據(jù)和智能分析已從農(nóng)業(yè)機(jī)械生產(chǎn)銷售企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)作物生產(chǎn)管理服務(wù)公司。 從基礎(chǔ)資產(chǎn)看，銀行信貸、保理和租賃都屬于與產(chǎn)品/服務(wù)直接相關(guān)的債務(wù)融資工具。從融資主體適格性看，大中型制造業(yè)企業(yè)還可以自身信用狀況發(fā)行債券，包括交易所債務(wù)工具和銀行間市場(chǎng)債務(wù)工具。其中，交易所債務(wù)工具主要包括公司債券和企業(yè)債券；銀行間市場(chǎng)債務(wù)工具主要包括短期融資券、中期票據(jù)和私募債券等。但是，債務(wù)工具將不可避免導(dǎo)致制造企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高企，甚至引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。制造業(yè)屬于資本密集型企業(yè)。隨著國家鼓勵(lì)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，越來越多制造企業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)開始通過IPO和定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)上市，或者通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者（含產(chǎn)業(yè)基金、引導(dǎo)基金）實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資，或者為特定項(xiàng)目融資。這種融資方式既有債務(wù)工具，也有權(quán)益工具，以及混合工具（如夾層基金）。 �。ǘ﹦�(chuàng)新金融服務(wù) 1．資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來持續(xù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付來源而發(fā)行證券的行為。針對(duì)資產(chǎn)支持債券，基礎(chǔ)資產(chǎn)具有在未來一定期間持續(xù)發(fā)生穩(wěn)定現(xiàn)金流量的能力，主要表現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施（如公路和橋梁）、公用事業(yè)（如煤氣、水和電）。隨著資產(chǎn)證券化程度加深，基礎(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)展到所有能夠持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、租賃租金和企業(yè)債權(quán)等。在我國，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品廣泛存在于證券交易所（如資產(chǎn)支持證券）和銀行間市場(chǎng)（如資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃）。截止2020年6月30日，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量為4.33萬億元，其中企業(yè)資產(chǎn)支證券和資產(chǎn)支持票據(jù)分別占43.5%和11.13%。 在現(xiàn)實(shí)中，資產(chǎn)證券化過程中大多伴隨有內(nèi)部和外部的信用增信措施。其中，內(nèi)部增信措施主要包括權(quán)利完善事件、加速違約事件和加速清償事件等；外部增信措施主要包括原始權(quán)益人/關(guān)聯(lián)方的差額補(bǔ)足、流動(dòng)性支持（如安慰函）或者擔(dān)保等。融資租賃資產(chǎn)證券化是交易所推出的較為成熟的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)為自發(fā)行基準(zhǔn)日起的租金請(qǐng)求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。在發(fā)行過程中，租金請(qǐng)求權(quán)所有者需要擔(dān)任差額支付承諾人及回售和贖回承諾人。 此外，為了滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，資產(chǎn)證券化可以分級(jí)（結(jié)構(gòu)化）。例如，許多貿(mào)易融資類資產(chǎn)支持證券分為AAA、AA-AA+和A+-AA三級(jí)，并分別對(duì)迎不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。 2．供應(yīng)鏈金融。與倉單質(zhì)押和保理等供應(yīng)鏈債務(wù)融資相比，供應(yīng)鏈融資著眼于供應(yīng)鏈整體金融服務(wù)解決，涉及到核心企業(yè)、供應(yīng)商、分銷商、物流企業(yè)和第三方機(jī)構(gòu)。 針對(duì)制造業(yè)企業(yè)，供應(yīng)鏈金融主要表現(xiàn)為核心企業(yè)主導(dǎo)型。在核心企業(yè)主導(dǎo)型供應(yīng)鏈金融中，金融機(jī)構(gòu)將供應(yīng)鏈上下游（供應(yīng)商和分銷商）的信用等同于核心企業(yè)的信用（一般是AAA級(jí)主體信用評(píng)級(jí)）。這能顯著降低核心企業(yè)及上下游中小企業(yè)的融資難、融資貴問題。核心企業(yè)主導(dǎo)型供應(yīng)鏈融資主要適用于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游有較強(qiáng)控制力的產(chǎn)業(yè)，如汽車、重型機(jī)械和半導(dǎo)體等。核心企業(yè)主導(dǎo)型供應(yīng)鏈金融的最大風(fēng)險(xiǎn)在于產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)對(duì)核心制造企業(yè)的信用高度依賴。例如，當(dāng)核心企業(yè)所在行業(yè)因宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整而面臨較大風(fēng)險(xiǎn)（如產(chǎn)能過剩和補(bǔ)貼政策變動(dòng)）時(shí)，產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)難度較大，從而形成對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈整體的重大甚至毀滅性沖擊。 供應(yīng)鏈金融也可以與資產(chǎn)證券化相結(jié)合。針對(duì)制造企業(yè)，供應(yīng)鏈金融一般以產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)對(duì)核心企業(yè)的債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券，這些基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和租金受益權(quán)等。供應(yīng)鏈金融證券化不但能夠提高核心制造企業(yè)的控制力，降低財(cái)務(wù)成本，而且能夠降低上下游中小企業(yè)的融資壓力。此外，核心制造企業(yè)還能夠通過供應(yīng)鏈金融證券化發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造股權(quán)投資機(jī)會(huì)。 3．產(chǎn)業(yè)基金。制造業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，且面臨日益不確定性的經(jīng)營環(huán)境，不斷創(chuàng)新出對(duì)客戶有價(jià)值的產(chǎn)品/服務(wù)是核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。為了更好創(chuàng)新，許多大型制造企業(yè)會(huì)通過產(chǎn)業(yè)基金或者并購基金方式開展資本運(yùn)作（如上市公司+并購基金）。這不但能夠持續(xù)發(fā)現(xiàn)新商業(yè)機(jī)會(huì)，而且能夠通過杠桿效應(yīng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)和資金占用。 在現(xiàn)實(shí)中，許多大中型制造企業(yè)在發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金或者并購基金時(shí)采用結(jié)構(gòu)化方式。這又與發(fā)起設(shè)立基金目的直接相關(guān)，并受到監(jiān)管政策限制（如杠桿率上限）。 產(chǎn)業(yè)基金或并購基金也是大型制造企業(yè)重要的資本運(yùn)作手段。歐美大型跨國企業(yè)無一不是持續(xù)并購的產(chǎn)物。為了降低資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，通過設(shè)立并購基金是有益的選擇。但是，并購基金的設(shè)立并不意味著盲目多元化，制造企業(yè)應(yīng)當(dāng)圍繞核心產(chǎn)品來適當(dāng)多元化。 二、現(xiàn)代信息技術(shù)與生產(chǎn)性金融服務(wù) 信息化水平不高和與工業(yè)化融合深度不夠等是制約我國制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要因素。中國制造有關(guān)政策明確提出制造業(yè)信息化發(fā)展目標(biāo)。其中，2020年實(shí)現(xiàn)制造業(yè)信息化水平大幅提升；2025年工業(yè)化和信息化融合邁上新臺(tái)階。德國工業(yè)4.0、美國再工業(yè)化等均強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代信息技術(shù)的基礎(chǔ)性作用，而方興未艾的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)更是離不開現(xiàn)代信息技術(shù)。 現(xiàn)代信息技術(shù)在生產(chǎn)性金融服務(wù)中的重要作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是解決信息不對(duì)稱問題。無論是傳統(tǒng)金融服務(wù)還是創(chuàng)新金融服務(wù)，信息不對(duì)稱問題始終存在。這就迫切需要通過現(xiàn)代信息技術(shù)解決產(chǎn)業(yè)鏈中制造企業(yè)與供應(yīng)商、分銷商、客戶和金融機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者的信息不對(duì)稱問題。例如，一些上市公司嘗試?yán)谩皡^(qū)塊鏈”技術(shù)來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)線上對(duì)接并實(shí)現(xiàn)融資交易，也有些上市公司將開發(fā)的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)與商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)直連（如建立數(shù)據(jù)池或者數(shù)據(jù)湖），或者通過云平臺(tái)（資產(chǎn)數(shù)字化平臺(tái)）提供線上保理、應(yīng)付憑證多級(jí)流轉(zhuǎn)、供應(yīng)鏈動(dòng)產(chǎn)融資等金融解決方案。因此，借助現(xiàn)代信息技術(shù)，能夠發(fā)揮業(yè)務(wù)合作對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控的積極作用，配合金融機(jī)構(gòu)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，提高上下游中小企業(yè)融資能力。 二是實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新。制造業(yè)信息化應(yīng)當(dāng)在創(chuàng)新商業(yè)模式方面發(fā)揮積極作用。從全生命周期角度看，產(chǎn)品不僅是制造過程，更重要是使用價(jià)值實(shí)現(xiàn)好過程，并通過挖掘客戶潛在需求而創(chuàng)造價(jià)值。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代要求必須充分利用大數(shù)據(jù)將價(jià)值鏈延伸到使用端，以產(chǎn)品作為服務(wù)載體，以使用數(shù)據(jù)作為服務(wù)介質(zhì)，在使用過程中不斷挖掘和滿足需求缺口來為客戶創(chuàng)造價(jià)值。例如，圍繞作物產(chǎn)量，通過基于作業(yè)機(jī)械傳感器傳輸數(shù)據(jù)和GPS、GIS和VRT等的大數(shù)據(jù)分析和情景模擬，John Deere成功從農(nóng)業(yè)機(jī)械制造商轉(zhuǎn)型為農(nóng)作物管理信息服務(wù)商，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品銷售收入到農(nóng)作物管理服務(wù)收入和信貸服務(wù)收入的變遷。展生產(chǎn)性金融服務(wù)的對(duì)策和建議 三、發(fā)展生產(chǎn)性金融服務(wù)的對(duì)策和建議 �。ㄒ唬┢髽I(yè) 制造企業(yè)尤其是產(chǎn)業(yè)鏈的核心制造企業(yè)，首先應(yīng)當(dāng)樹立和不斷提高服務(wù)型制造發(fā)展意識(shí)，切實(shí)認(rèn)識(shí)到生產(chǎn)性金融服務(wù)對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的重要性；其次，結(jié)合行業(yè)和產(chǎn)品特征，基于產(chǎn)品特性和主要功能，不斷創(chuàng)新基于服務(wù)型制造的商業(yè)模式，加大服務(wù)性收入在營業(yè)收入和利潤結(jié)構(gòu)中的比例；第三，以服務(wù)型制造發(fā)展為契機(jī)，不斷整合產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)化與上下游中小企業(yè)的合作，提高產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力；第四，不斷建立和完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將風(fēng)險(xiǎn)降低到可接受的低水平，實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。第五，制造企業(yè)也要防止和杜絕過度金融化傾向，特別是金融杠桿的使用，適度開展金融創(chuàng)新服務(wù)。 （二）金融機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)牢固樹立金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信念，圍繞制造企業(yè)，特別是大中型核心制造企業(yè)上下游中小企業(yè)企業(yè)的金融需求，加強(qiáng)溝通與聯(lián)系，不斷研發(fā)滿足企業(yè)真實(shí)需求的新金融產(chǎn)品，在控制金融風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，千方百計(jì)降低融資成本，特別是中小制造企業(yè)的融資難和融資貴問題。此外，在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理方面，金融機(jī)構(gòu)在考核時(shí)，可以增加在服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)型制造和供應(yīng)鏈金融等考核指標(biāo)及其權(quán)重，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極服務(wù)于服務(wù)型制造。 �。ㄈ┱� 針對(duì)生產(chǎn)性金融服務(wù)，政府（含金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)）應(yīng)當(dāng)做好下列主要工作：（1）鼓勵(lì)和支持制造企業(yè)圍繞產(chǎn)品開展金融創(chuàng)新服務(wù)，并從稅收政策方面予以積極支持，特別是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；（2）加強(qiáng)金融監(jiān)管，結(jié)合生產(chǎn)性金融服務(wù)特征，完善監(jiān)管政策，如租賃業(yè)的集中度監(jiān)管和杠桿率監(jiān)管；（3）強(qiáng)化金融監(jiān)管政策引導(dǎo)，在監(jiān)管指標(biāo)設(shè)置和權(quán)重等方面適當(dāng)傾斜，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好服務(wù)于制造企業(yè)。 備注：1 2018年5月，商務(wù)部下發(fā)《關(guān)于融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當(dāng)行管理職責(zé)調(diào)整有關(guān)事宜的通知》，將制定融資租賃公司和商業(yè)保理公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營和監(jiān)管規(guī)則的職責(zé)劃給中國銀保監(jiān)會(huì)。2 2012年，中國商務(wù)部開始試點(diǎn)商業(yè)保理，并得到迅猛發(fā)展。3 2018年12月，財(cái)政部發(fā)布修訂后的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)-租賃》。與修訂前相比，新準(zhǔn)則最大變化是取消經(jīng)營租賃和融資租賃的劃分，并要求企業(yè)對(duì)所有租賃（短期租賃和低價(jià)值資產(chǎn)租賃除外）確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負(fù)債。從2019年1月1日起，在境內(nèi)外同時(shí)上市企業(yè)以及在境外上市企業(yè)（僅限于使用國際準(zhǔn)則或企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)）開始實(shí)施新租賃準(zhǔn)則。 作者：陳廣壘，中國服務(wù)型制造聯(lián)盟專家。 | 
當(dāng)前位置： 
